2024年6月12日国家统计局公布5月价格数据，2024年5月CPI同比录得0.3%，前值为0.3%；PPI同比录得-1.4%，前值为-2.5%，降幅收窄1.1pct；PPIRM同比录得-1.7%，前值为-3.0%，降幅收窄1.3pct。
一、核心CPI增速小幅下行，猪价大幅上涨支撑食品价格超季节表现
1、CPI的8个一级子项目中，6项同比上涨，食品烟酒和交通通信同比下跌。整体来看，5月猪肉价格增速提升使食品价格同比跌幅延续收窄态势，并对CPI同比表现形成一定支撑。5月食品烟酒类同比录得-1.0%，降幅较上月收窄0.7pct。今年入汛以来，华南、江南等地先后出现12轮强降雨过程，暴雨天气导致鲜果供需失衡，叠加蛋鸡夏季产蛋率下降和生猪产能调减等因素，食品价格环比超季节性持平4月。猪价方面，5月生猪出栏量季节性下行，产能长期去化下供给端缺口扩大推动猪价格持续上涨。5月猪肉价格同比录得4.6%，前值为1.4%，环比上涨1.1%。
2、5月CPI交通通信分项同比录得-0.2%，前值为0.1%，环比下跌0.8%。服务方面，服务价格同比录得0.8%，增速与前值持平，环比下跌0.1%。旅游方面，旅游业同比录得4.2%，较上月上行0.1pct，环比下跌0.6%。
3、5月CPI同比0.3%，其中新涨价影响约0.3pct。剔除季节性扰动因素来看，核心CPI同比录得0.6%，增速较上月下行0.1pct，反映出排除猪价上涨因素影响外，社会需求整体仍处于低位波动。
二、原材料价格上涨+持续低基数，PPI同比降幅延续收窄态势
1、上中下游角度：5月生产资料同比录得-1.6%，降幅较上月收窄1.5pct，环比上涨0.4%；生活资料价格同比录得-0.8%，降幅较上月收窄0.1pct，环比下跌0.1%。
2、细分行业角度：受部分国际大宗商品价格上行及国内工业品市场供需关系改善等因素影响，5月PPI同比降幅延续收窄态势，黑色、有色等上中游相关行业价格同比增速出现大幅上行。上游行业中黑色金属矿采选业以及有色金属矿采选业同比分别录得4.6%、13.5%，增速较前值大幅上行4.0、5.9pct。
5月价格数据整体延续低位波动态势，CPI与PPI表现分化。消费价格方面，CPI同比与前值持平、环比下跌，核心CPI增速小幅下行；工业价格方面，PPI降幅继续收敛、环比小幅上涨。结合基数来看，2023年1-6月价格数据处于同比下行周期，预计低基数将支撑6月CPI同比增速进一步回升，PPI降幅或收窄至0%附近。5月物价数据颁布后10年期国债利率窄幅震荡，收盘小幅上行0.1BP，全天各期限国债收益率均出现不同幅度上行。
四、风险提示
宏观政策调控超预期；资金面收紧超预期。
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报告正文
2024年5月，CPI同比录得0.3%，前值为0.3%；PPI同比录得-1.4%，前值为-2.5%，降幅收窄1.1pct；PPIRM同比录得-1.7%，前值为-3.0%，降幅收窄1.3pct。
一、核心CPI增速小幅下行，猪价大幅上涨支撑食品类价格表现
5月CPI同比录得0.3%，与前值持平，小幅低于Wind预期值0.38%，环比下跌0.1%。CPI的8个一级子项目中，6项同比上涨，食品烟酒和交通通信同比下跌。整体来看，5月猪肉价格增速提升使食品价格同比跌幅延续收窄态势，并对CPI同比表现形成一定支撑。
1、暴雨天气叠加猪肉涨价支撑食品价格表现
5月食品烟酒类同比录得-1.0%，降幅较上月收窄0.7pct。今年入汛以来，华南、江南等地先后出现12轮强降雨过程，暴雨天气导致鲜果供需失衡，叠加蛋鸡夏季产蛋率下降和生猪产能调减等因素，食品价格环比超季节性持平4月。
蔬菜方面，市场供应较为充足，5月鲜菜同比录得2.3%，前值为1.3%，环比季节性下跌2.5%。根据农业农村部数据显示，5月菜篮子产品批发价格月均指数为119.31,4月为122.96。
肉类方面，5月畜肉类分项同比录得-2.2%，降幅较上月收窄1.0pct，环比下跌0.4%。猪价方面，5月生猪出栏量季节性下行，产能长期去化下供给端缺口扩大推动猪价格持续上涨。5月猪肉价格同比录得4.6%，前值为1.4%，环比上涨1.1%。根据农业部数据显示，5月猪肉平均批发价格为20.95元/公斤，4月为20.54元/公斤。
2、出行需求有所回落，交通通信及服务价格环比均出现小幅下跌
5月CPI交通通信分项同比录得-0.2%，前值为0.1%，环比下跌0.8%。服务方面，服务价格同比录得0.8%，增速与前值持平，环比下跌0.1%。根据统计局数据显示，5月飞机票、交通工具租赁费、旅游价格环比降幅达2.7%-7.9%。旅游方面，旅游业当月同比录得4.2%，增速较上月上行0.1pct，环比下跌0.6%，其中飞机票和交通工具租赁费价格环比分别下跌9.4%和7.9%。
3、核心CPI增速下行0.1pct，社会需求整体仍处于低位
5月CPI同比增速上行0.3pct，其中翘尾影响约0pct，新涨价影响约0.3pct；剔除季节性扰动因素来看，核心CPI同比录得0.6%，增速较上月下行0.1pct，反映出排除猪价上涨因素影响外，社会需求整体仍处于低位波动。
二、原材料价格上涨+持续低基数，PPI同比降幅延续收窄态势
1、上中下游角度
5月生产资料同比录得-1.6%，降幅较上月收窄1.5pct，环比上涨0.4%；生活资料价格同比录得-0.8%，降幅较上月收窄0.1pct，环比下跌0.1%，其中上游采掘、中游原材料、下游加工行业同比分别录得-1.2%、0.5%、-2.6%，降幅收窄/增速增加3.6pct、2.4pct、1.0pct。
2、细分行业角度
受部分国际大宗商品价格上行及国内工业品市场供需关系改善等因素影响，5月PPI同比降幅延续收窄态势，黑色、有色等上中游相关行业价格同比增速出现大幅上行。从细分行业来看，上游行业中黑色金属矿采选业以及有色金属矿采选业同比分别录得4.6%、13.5%，增速较前值上行4.0、5.9pct。5月PVC、焦炭、螺纹钢期货结算价为6240、2304、3717元/吨，较4月分别上涨358、120、106元/吨。
四、风险提示
1、宏观政策调控超预期：稳增长政策超预期落地，宽信用进程加快；
2、资金面收紧超预期：利率债供给压力增加，资金面超预期收紧。
本文源自券商研报精选
